“บล.กรุงศรี” เชียร์ซื้อ IRPC เป้า 1.80 บาท ลุ้นกำไร Q1 แตะ 6.9 พันลบ. รับค่าการกลั่นฟื้น
บล.กรุงศรีเชียร์ “ซื้อ” IRPC ราคาเป้าหมาย 1.80 บาท คาดกำไรไตรมาส 1 ปี 2569 แตะ 6.9 พันล้านบาท รับแรงหนุนสต๊อกเกนก้อนใหญ่และค่าการกลั่นฟื้นตัว พร้อมลุ้นปิโตรเคมีพลิก EBITDA เป็นบวกในรอบ 4 ปี
บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) หรือ KSS ระบุในบทวิเคราะห์ว่า มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ของบริษัท ไออาร์พีซี จำกัด (มหาชน) หรือ IRPC โดยคาดว่าจะมีกำไรสุทธิประมาณ 6,929 ล้านบาท พลิกฟื้นจากขาดทุนสุทธิ 1,206 ล้านบาทในไตรมาส 1/2568 และขาดทุนสุทธิ 574 ล้านบาทในไตรมาส 4/2568
ทั้งนี้ หากตัดรายการพิเศษหลังภาษี ได้แก่ ขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ประมาณ 280 ล้านบาท และกำไรจากสต๊อกน้ำมันสุทธิประมาณ 5,849 ล้านบาท ออกไป จะมีกำไรปกติอยู่ที่ประมาณ 1,361 ล้านบาท ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากขาดทุนปกติ 1,897 ล้านบาทในไตรมาส 1/2568 และเพิ่มขึ้น 47% จากไตรมาสก่อนหน้า
ปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากธุรกิจโรงกลั่นที่ฟื้นตัวเด่น โดยคาดค่าการกลั่นอยู่ที่ 9.60 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 145% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 13% จากไตรมาสก่อนหน้า ได้แรงหนุนจากส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 148% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 45% จากไตรมาสก่อนหน้า หลังสถานการณ์การปิดช่องแคบฮอร์มุซส่งผลให้ภาวะอุปทานน้ำมันโลกตึงตัวมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม ธุรกิจปิโตรเคมีคาดว่าจะมี GIM contribution อยู่ที่ประมาณ 2.00 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 41% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 6% จากไตรมาสก่อนหน้า แม้ส่วนต่างราคาตลาดปรับตัวดีขึ้นจากภาวะ supply disruption ในตะวันออกกลาง เนื่องจากยังมีระยะเวลาหน่วงในการปรับราคาขาย ทำให้ IRPC ยังต้องรับรู้ส่วนต่างราคาจากช่วงเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ 2569 ซึ่งยังเผชิญภาวะอุปทานส่วนเกิน
KSS ระบุว่า หากกำไรไตรมาส 1/2569 ออกมาตามคาด จะทำให้ประมาณการทั้งปี 2569 มีโอกาสเกิด upside risk จากเดิมที่คาดว่า IRPC จะมีผลขาดทุนปกติทั้งปีประมาณ 27 ล้านบาท โดยประเมินว่ากำไรปกติในไตรมาส 2/2569 จะทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้า แม้ได้รับผลกระทบจากการแทรกแซงค่าการกลั่นของภาครัฐ
สำหรับไตรมาส 2/2569 KSS คาดว่าค่าการกลั่นของ IRPC จะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 8.00 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ลดลง 17% จากไตรมาสก่อนหน้า จากผลกระทบของ crude premium และมาตรการขอความร่วมมือให้ส่วนลดราคาน้ำมันดีเซลของภาครัฐ ขณะที่ภาวะอุปทานน้ำมันเริ่มตึงตัวลดลง หลังการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซกลับมาทำได้มากขึ้น
อย่างไรก็ตาม ผลกระทบดังกล่าวมีแนวโน้มถูกชดเชยจากอัตรากำไรธุรกิจปิโตรเคมีที่เร่งตัวขึ้น หลังราคาขายเริ่มสะท้อนผลของ supply disruption ได้เต็มไตรมาส โดย KSS มองว่าอุปทานปิโตรเคมีที่ตึงตัวกว่าคาดอาจทำให้อัตรากำไรมี upside risk และช่วยชดเชยผลกระทบจากการแทรกแซงค่าการกลั่นของภาครัฐได้
นอกจากนี้ ธุรกิจปิโตรเคมีของ IRPC ยังมีโอกาสพลิกกลับมามี EBITDA เป็นบวกในรอบ 4 ปี ซึ่งจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของผลประกอบการปี 2569 ให้ดีกว่าที่เคยประเมินไว้
ด้านคำแนะนำการลงทุน KSS ปรับคำแนะนำหุ้น IRPC ขึ้นเป็น “ซื้อ” จากเดิม “Neutral” พร้อมคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 1.80 บาทต่อหุ้น โดยมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลง 13% นับตั้งแต่วันที่ 2 เมษายน 2569 น่าจะสะท้อนความกังวลเกี่ยวกับการแทรกแซงค่าการกลั่นของภาครัฐไปแล้วในระดับหนึ่ง
ขณะเดียวกัน KSS เห็นว่าอัตรากำไรของธุรกิจปิโตรเคมีมีโอกาสฟื้นตัวดีกว่าคาด และอาจช่วยชดเชยผลกระทบจากมาตรการแทรกแซงค่าการกลั่นได้ โดยปัจจุบัน IRPC ได้จัดหาน้ำมันดิบเพื่อรองรับการผลิตทั้งโรงกลั่นและปิโตรเคมีไว้ถึงเดือนมิถุนายน 2569 แล้วมากกว่า 60% ของความต้องการใช้น้ำมันดิบจากตะวันออกกลาง