อสังหาฯ จีนคลายล็อก กรุงศรีแนะสะสม IVL-PTTGC-SCC-SCGP รับบวก China Plays

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ระบุว่า จีนมีแนวโน้มผ่อนคลายแนวทางการกำกับดูแลตลาดอสังหาริมทรัพย์ หลังสื่อท้องถิ่นของจีนรายงานโดยอ้างแหล่งข่าวจากผู้ประกอบการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์หลายรายว่า นับจากนี้บริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ภายในประเทศจะไม่ถูกกำหนดให้จัดส่งรายงานตัวชี้วัดทางการเงินภายใต้นโยบาย “Three Red Lines” เป็นรายเดือนอีกต่อไป

ทั้งนี้ ผู้ประกอบการบางรายเปิดเผยว่าได้รับการแจ้งแนวทางดังกล่าวด้วยวาจาตั้งแต่ช่วงปลายปี 2568 โดยระบุว่าในปี 2569 จะไม่ต้องรายงานตัวชี้วัดดังกล่าวเป็นรายเดือน ขณะที่บางรายเพิ่มเติมว่า แม้แต่ในงบการเงินครึ่งปีแรก ก็ไม่จำเป็นต้องเปิดเผยตัวชี้วัด Three Red Lines แล้ว อย่างไรก็ดี ยังมีความเป็นไปได้ที่ข้อมูลดังกล่าวจะถูกเปิดเผยในงบการเงินประจำปีหรือรายงานผลการดำเนินงานตามกรอบการรายงานที่เกี่ยวข้องต่อไป

Three Red Lines คือกรอบกำกับการใช้ Leverage และสถานะสภาพคล่องของผู้พัฒนาอสังหาจีนที่เริ่มใช้ราวปี 2563 เพื่อจำกัดการก่อหนี้เกินตัว โดยกำหนดให้บริษัทต้องไม่ฝ่าฝืน 3 เกณฑ์หลัก (ยิ่งฝ่าฝืนมาก ยิ่งถูกจำกัดการเติบโตของหนี้/การกู้เพิ่ม) โดยทั่วไป 3 เส้นแดงประกอบด้วย (แนวคิดหลักเหมือนกัน แม้รายละเอียดการคำนวณเชิงเทคนิคอาจต่างตามการตีความผู้กำกับ)

(1) Asset-liability ratio (ไม่รวมเงินรับล่วงหน้า) ต้องไม่สูงเกินเกณฑ์

(2) Net gearing (หนี้สุทธิต่อทุน) ต้องไม่สูงเกินเกณฑ์

(3) Cash-to-short-term debt (เงินสดเทียบหนี้ระยะสั้น) ต้องอยู่เหนือเกณฑ์ขั้นต่ำ

โดยการ “ผ่อนคลาย” เป็นลักษณะ ลดความถี่/ลดความเข้มของการกำกับเชิงรายงาน (window guidance) มากกว่าการประกาศยกเลิกนโยบายทั้งชุด เพราะบางบริษัทที่อยู่ในกลุ่มเสี่ยง/มีปัญหา (distressed) ยังถูกกำหนดให้ รายงานตัวชี้วัดการเงินเป็นระยะ (เช่น asset-liability ratio) ให้ “คณะทำงานเฉพาะกิจ” ของท้องถิ่นในเมืองที่ตั้งสำนักงานใหญ่ รวมถึงบางกรณีต้องอัปเดตความคืบหน้า “ฟื้นกิจการ/ลดหนี้/ส่งมอบบ้าน” และมีสัญญาณว่า “ผู้รับรายงาน” บางส่วน ย้ายจากหน่วยกำกับส่วนกลางไปสู่หน่วยงานท้องถิ่นมากขึ้น

ภาพที่ตลาดตีความคือ Three Red Lines กำลัง ‘fade out’ ในฐานะเครื่องมือควบคุมการดำเนินธุรกิจของบริษัทอสังหาแบบเดิม (หลังผ่านช่วงปรับฐาน 4 ปี) สอดคล้องกับข้อสังเกตว่าเป้าหมายเชิงนโยบาย “ลดการขยายตัวเชิงหนี้” ถูกขับเคลื่อนไปมากแล้ว และภาคอสังหาฯ กำลังเปลี่ยนจาก “เน้นขนาด” ไปสู่ “คุณภาพ/บริหารสินทรัพย์” มากขึ้น

โดยทางฝ่ายวิจัยมองภาพแนวโน้มการผ่อนคลายมาตรการควบคุมธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในจีนดังกล่าวเป็นบวกต่อทิศทางการเติบโตของเศรษฐกิจจีน สอดคล้องกับแนวทางนโยบายการเงินและนโยบายการคลังแบบขยายตัวที่มีการเปิดเผยมาในช่วงก่อนหน้า โดยในปีนี้เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนในหุ้นจีนจากแรงหนุนของระดับ Valuation ที่ยังคงค่อนข้างถูกโดยเปรียบเทียบ ประกอบกับทิศทาง Fund Flow ที่มีแนวโน้มไหลกลับมาลงทุนในหุ้นกลุ่ม EM Asia มากขึ้น

ทางฝ่ายวิจัยมองการผ่อนคลายด้านอสังหาริมทรัพย์ดังกล่าวเป็นจิตวิทยาบวกสำหรับกลยุทธ์การลงทุนหุ้นกลุ่ม China Plays โดยทางฝ่ายวิจัยยังแนะนำ บริษัท อินโดรามา เวนเจอร์ส จำกัด (มหาชน) หรือ IVL โดยให้ราคาเป้าหมาย 24 บาท, บริษัท ปูนซิเมนต์ไทย จำกัด (มหาชน) หรือ SCC โดยให้ราคาเป้าหมาย 218 บาท, บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน) หรือ PTTGC โดยให้ราคาเป้าหมาย 28 บาท, บริษัท เอสซีจี แพคเกจจิ้ง จำกัด (มหาชน) หรือ SCGP โดยให้ราคาเป้าหาย 17.50 บาท เน้น IVL & PTTGC ในมุมมอง Asset Allocation ทางฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อตลาดหุ้นจีนมากขึ้น โดยแนะนำ Slightly Overweight โดยมีกองทุนที่แนะนำ ผ่านทางกองทุนกรุงศรีและ Krungsri iFund ได้แก่

KFCSI300-A (CSI300 ETF), KFACHINA-A (Active A-Shares),KF-CHINA (H-Shares ETF) และ MEGA10CHINA-A (Active H-Shares)