3 โบรกต่างชาติเชียร์ CPALL ชี้กำไร Q4 เร่งตัว รับธุรกิจ CVS แกร่ง-CPAXT ฟื้น

บริษัทหลักทรัพย์ต่างประเทศประเมินแนวโน้มการดำเนินงานของ บริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ CPALL ในทิศทางเชิงบวก โดยมองว่าธุรกิจร้านสะดวกซื้อยังคงมีความแข็งแกร่ง ทั้งจากยอดขายสาขาเดิมที่เติบโตต่อเนื่อง การขยายตัวของอัตรากำไร และการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ พร้อมคาดการณ์ว่าผลประกอบการในไตรมาส 4/2569 มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้น จากการฟื้นตัวของบริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้า จำกัด (มหาชน) หรือ CPAXT

ด้านบริษัทหลักทรัพย์ CLSA ระบุว่า CPALL รายงานกำไรสุทธิจากการดำเนินงานปกติ (Core Profit) ในไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ 7,390 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลงเล็กน้อย 0.1% จากไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่กำไรสุทธิตามงบการเงินอยู่ที่ 6,160 ล้านบาท ลดลง 7% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลง 18% จากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากได้รับผลกระทบจากค่าใช้จ่ายในการปิดสาขาและปรับโครงสร้างธุรกิจของ CPAXT

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจร้านสะดวกซื้อยังมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง โดยมีกำไรปกติเฉพาะธุรกิจอยู่ที่ 6,390 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 2% จากไตรมาสก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่เติบโต 2.5% อัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้น การควบคุมต้นทุนอย่างมีวินัย และรายได้อื่นที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการใช้จ่ายต่อใบเสร็จที่สูงขึ้น

สำหรับแนวโน้มไตรมาส 4/2569 CLSA ประเมินว่าผลประกอบการของ CPAXT อาจผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 3/2569 และการฟื้นตัวของธุรกิจดังกล่าวจะเป็นปัจจัยสำคัญสนับสนุนการเติบโตของกำไร CPALL ตั้งแต่ไตรมาส 4/2569 เป็นต้นไป โดยยังคงคำแนะนำ “High Conviction Outperform” พร้อมให้ราคาเป้าหมาย 59 บาทต่อหุ้น

ขณะที่ Morgan Stanley คงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” หุ้น CPALL พร้อมราคาเป้าหมาย 65 บาทต่อหุ้น โดยระบุว่า บริษัทมีกำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ (PATMI) ในไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ 6,160 ล้านบาท ลดลง 6.6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปิดสาขาของ CPAXT จำนวน 1,900 ล้านบาท กำไรสุทธิหลังปรับปรุงรายการพิเศษจะเพิ่มขึ้น 7% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน สอดคล้องกับประมาณการของฝ่ายวิจัย

ทั้งนี้ ธุรกิจร้านสะดวกซื้อยังเติบโตโดดเด่น โดย SSSG เพิ่มขึ้น 2.5% เร่งตัวจาก 0.8% ในไตรมาส 2/2569 ขณะที่กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) เพิ่มขึ้น 18% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (OPM) ขยายตัว 67 จุดพื้นฐาน (bps) นอกจากนี้ SSSG ในช่วงเดือนตุลาคม-พฤศจิกายนยังเติบโตเป็นบวกในระดับเลขหลักเดียวตอนต้น สะท้อนทิศทางการบริโภคที่ยังสนับสนุนธุรกิจ

ด้านการขยายสาขา CPALL เปิดร้านสะดวกซื้อใหม่จำนวน 207 สาขาในไตรมาส 3/2569 ส่งผลให้มีสาขารวม 16,491 สาขา เพิ่มขึ้น 4.6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และยังคงดำเนินการตามเป้าหมายเปิดสาขาใหม่ 700 แห่งในปี 2569

ส่วน CPAXT แม้ผลประกอบการไตรมาส 3/2569 ได้รับผลกระทบจากรายการพิเศษที่เกี่ยวข้องกับการปรับปรุงประสิทธิภาพสินทรัพย์ แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรสุทธิหลังปรับปรุงรายการพิเศษเพิ่มขึ้น 20% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ EBIT เพิ่มขึ้น 12% และ OPM อยู่ที่ 3.2% เพิ่มขึ้น 27 bps โดย CPAXT คาดว่า SSSG ในไตรมาส 4/2569 จะเติบโตระดับเลขหลักเดียวตอนกลางถึงปลาย และอัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 50-60 bps

ด้าน HSBC ระบุว่า รายได้ของ CPALL ในไตรมาส 3/2569 สูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิจัย โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากปัจจัยภายนอก การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น และการปรับทิศทางเชิงกลยุทธ์ของ CPAXT อย่างไรก็ตาม บทวิเคราะห์ที่ได้รับไม่ได้ระบุคำแนะนำการลงทุนหรือราคาเป้าหมาย

ส่วน Citi ประเมินว่า CPALL มีกำไรสุทธิไตรมาส 3/2569 ประมาณ 6,100 ล้านบาท ลดลง 7% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลง 18% จากไตรมาสก่อนหน้า จากผลกระทบของการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทนของ CPAXT อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว คาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ประมาณ 7,500 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลง 1% จากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าประมาณการของ Citi และค่าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ที่รวบรวมโดย Bloomberg ประมาณ 6% และ 12% ตามลำดับ

ปัจจัยสนับสนุนสำคัญมาจากยอดขายธุรกิจร้านสะดวกซื้อที่แข็งแกร่ง และอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นมากกว่าคาด สะท้อนว่าแรงกดดันจากต้นทุนการกระจายสินค้าที่ส่งผลกระทบในไตรมาส 2/2569 เริ่มคลี่คลายลง ประกอบกับการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างมีวินัยช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน

สำหรับแนวโน้มไตรมาส 4/2569 Citi คาดว่า SSSG จะยังเติบโตเป็นบวก ขณะที่อัตรากำไรมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง โดยได้รับประโยชน์จากฐานเปรียบเทียบที่อยู่ในระดับต่ำของปีก่อน อีกทั้งมองว่าผลประกอบการของ CPAXT มีแนวโน้มผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 3/2569 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้กำไรของ CPALL เร่งตัวขึ้นในไตรมาส 4/2569

ทั้งนี้ Citi ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” (BUY) หุ้น CPALL พร้อมราคาเป้าหมาย 69 บาทต่อหุ้น สะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวของอัตรากำไรธุรกิจร้านสะดวกซื้อและแนวโน้มผลประกอบการของ CPAXT