TLI – BLA หุ้นไม่วิ่งตามบอนด์ยีลด์?

บอนด์ยีลด์เพิ่มขึ้น แล้วทำไมราคาหุ้น บริษัท ไทยประกันชีวิต จำกัด (มหาชน) หรือ TLI และ บริษัท กรุงเทพประกันชีวิต จำกัด (มหาชน) หรือ BLA จึงไม่ขึ้นตาม

 ปุจฉา…คำถามนี้มีนักลงทุนถามเข้ามาครับ

คำถามนี้มีเหตุผล แต่จริงแล้วต้องพิจารณาเงื่อนไขอีกหลายข้อ

เริ่มจากคำว่า “บอนด์ยีลด์ขึ้น” ต้องระบุประเทศ อายุพันธบัตร และช่วงเวลา โดยข้อมูล ADB ณ 29 ต.ค. 69 ระบุยีลด์พันธบัตรไทยอายุ 10 ปีที่ 2.167% เพิ่มขึ้นจากสิ้นปีก่อน 50.8 จุดฐาน แต่ลดลงในช่วง 1 สัปดาห์ล่าสุด

ดังนั้น ผลตอบแทนพันธบัตรกำลังไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทุกช่วงเวลา

และยีลด์สหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นไม่ได้ทำให้รายได้ของบริษัทประกันไทยเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ

เพราะสิ่งที่ต้องพิจารณาคือ บริษัทนำเงินไปลงทุนในสินทรัพย์ใดและสกุลเงินใด รวมถึงต้นทุนป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนของเงินลงทุนต่างประเทศ

สำหรับพันธบัตรที่ซื้อใหม่ ยีลด์ที่เพิ่มขึ้นช่วยเพิ่มผลตอบแทนตามเงื่อนไขการลงทุนครับ

ทว่าพันธบัตรเดิมที่จ่ายดอกเบี้ยคงที่ยังจ่ายดอกเบี้ยตามสัญญา

บริษัทจึงไม่ได้รับดอกเบี้ยเพิ่มจากเงินลงทุนทั้งหมดในทันที

ประโยชน์จะทยอยเกิดเมื่อมี “เบี้ยประกันรับ” เข้า ดอกเบี้ยรับ หรือเงินลงทุนครบกำหนด จังหวะรับเงินและการจัดสรรเงินลงทุนจึงมีผลต่อรายได้จริง

ขณะเดียวกัน เมื่อยีลด์เพิ่มขึ้น ราคาตลาดของพันธบัตรเดิมจะลดลง

ยกตัวอย่างนะครับ เช่น พันธบัตรที่จ่ายดอกเบี้ยคงที่จะล็อกดอกเบี้ยไว้ตั้งแต่วันออก เช่น มูลค่าหน้าตั๋ว 1,000 บาท ดอกเบี้ย 3% ผู้ถือจะได้รับปีละ 30 บาทตลอดอายุพันธบัตร แม้ดอกเบี้ยในตลาดเปลี่ยนไป

เมื่อดอกเบี้ยตลาดขึ้นเป็น 5%

พันธบัตรใหม่ที่ออกใกล้ราคาหน้าตั๋ว 1,000 บาท อาจจ่ายดอกเบี้ยปีละ 50 บาท นักลงทุนจึงสนใจพันธบัตรใหม่มากกว่าพันธบัตรเดิมที่จ่ายเพียง 30 บาท หากอายุคงเหลือและความเสี่ยงใกล้เคียงกัน

ราคาพันธบัตรเดิมจึงต้องลดลงเพื่อให้ผลตอบแทนน่าสนใจขึ้น เช่น หากซื้อได้ที่ 600 บาท ดอกเบี้ยปีละ 30 บาทจะคิดเป็น ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยเทียบราคาซื้อ (Current Yield) 5% จากการคำนวณ 30 ÷ 600

แต่ 600 บาทเป็นเพียงตัวอย่างการคำนวณ Current Yield

ราคาซื้อขายจริงยังขึ้นอยู่กับอายุคงเหลือ ความเสี่ยง และเงินต้นที่จะได้รับคืนเมื่อครบกำหนด จึงไม่ได้ลดลงมาอยู่ที่ 600 บาทเสมอไป

นอกจากนี้ ผลทางบัญชี ยังขึ้นอยู่กับประเภทสินทรัพย์และวิธีรับรู้รายการ ส่วนภาระหนี้สินประกันภัย ต้องพิจารณาผลจากอัตราคิดลดด้วย และยังต้องตรวจสอบความสอดคล้องของ กระแสเงินสด สินทรัพย์กับภาระจ่ายตามกรมธรรม์

จากนั้นจึงพิจารณาว่าผลสุทธิสนับสนุนกำไรและเงินกองทุนเพียงใดนั่นแหละ

ข้อมูลของ TLI ครึ่งแรกปี 2569 มีกำไรสุทธิ 6,575 ล้านบาท จาก 6,328 ล้านบาทในปีก่อน

แต่ CSM จากธุรกิจใหม่อยู่ที่ 5,211 ล้านบาท ลดลงจากช่วงเดียวกันปีก่อน ซึ่งบริษัทอธิบายว่าปีก่อนมียอดขายสัญญาสุขภาพจำนวนมากก่อนใช้เงื่อนไขร่วมจ่าย

CSM คือกำไรจากบริการตามสัญญาประกันภัยที่ยังไม่ได้รับรู้ ตัวเลขธุรกิจใหม่จึงเกี่ยวข้องกับกำไรที่จะทยอยรับรู้ในอนาคต

ข้อสังเกตคือ ดอกเบี้ยลงทุนที่เพิ่มขึ้นอาจยังไม่เพียงพอให้ผู้ลงทุนมั่นใจ เพราะยังต้องประเมินความต่อเนื่องของยอดขายและกำไรจากการรับประกันภัย

สำหรับ BLA ต้องพิจารณาผลประกอบการรายไตรมาสประกอบด้วย

ครึ่งแรกปี 2569 มีกำไรสุทธิ 3,603 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% แต่เฉพาะไตรมาส 2/69 กำไรสุทธิ 1,997 ล้านบาท ลดลง 7% 

บริษัทระบุว่าผลสุทธิทางการเงินลดลง โดยรายได้ดอกเบี้ยเป็นสาเหตุส่วนหนึ่ง

ข้อมูลนี้ยืนยันว่า ยีลด์ตลาดกับรายได้ดอกเบี้ยที่บริษัทรับรู้ไม่ได้เปลี่ยนพร้อมกันเสมอ

อย่างไรก็ตาม BLA มี CSM จากธุรกิจใหม่ครึ่งปี 2,409 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27%

บริษัทระบุปัจจัยจากยีลด์ที่เพิ่มขึ้นและการปรับสมมติฐานสินไหมตามประสบการณ์จริง

ดังนั้น จะเห็นว่า TLI และ BLA มีสถานการณ์ทางธุรกิจไม่เหมือนกัน

สรุป บอนด์ยีลด์เป็นเพียงหนึ่งปัจจัยของกำไรประกันชีวิตครับ

สิ่งที่นักลงทุนต้องติดตามคือ ผลตอบแทนลงทุน เบี้ยจากธุรกิจใหม่ สินไหม เงินกองทุน และเงินปันผล